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新时代证券中小盘IPO专题【打新基金:2018Q1股票底仓表

2018-05-11

新时代证券中小盘IPO专题【打新基金:2018Q1股票底仓表现不佳,打新收益下滑】

2018-05-10 14:10来源:金钜策股IPO/基金/收益

原标题:新时代证券中小盘IPO专题【打新基金:2018Q1股票底仓表现不佳,打新收益下滑】

新时代证券中小盘:孙金钜、陆忆天

IPO排队企业数减少,4月至今预披露更新企业数增加

2018年初至今共有117家企业终止审查,其中有74家从“已反馈”变更为“终止审查”,另有32家从“已预披露更新”变更为“终止审查”,业绩表现不佳、尤其是净利润未达门槛是企业IPO撤退的主要原因。此外,提交IPO申请企业数减少使得IPO排队企业规模进一步缩小,目前已预披露待审核IPO企业共有295家,较2017年12月31日497家的IPO在排企业数明显减少。在295家排队企业中,“已预披露更新”企业共162家,包括2018年Q1预披露更新企业69家,4月至今预披露更新企业增多(63家)。

2018年初至今,深市单边打新收益超沪市

2018年初至今,获得批文成功上市并开板的新股共27只,其中参与网下配售的新股有23只,其中包括沪市新股11只,深市新股12只,对应的A、B、C三类投资者实际开板收益分别为142.66万元、125.03万元、28.14万元,单只股票平均开板收益分别为6.20万元、5.44万元、1.22万元。

(1)深市单边打新收益超沪市,这是因为目前深市发行新股数比沪市较多,且金融股华西证券在深交所上市,A类投资者打新收益达21.49万元,高于单只新股的平均打新收益。(2)就2018年至今获得IPO批文的新股募集资金来看,沪市实际募集资金约210亿元,深市约180亿元,沪市新股募资体量依然超过深市;从拟上市企业来看,中信建投证券、天风证券等金融股,以及富士康股份、甘李药业等优质企业均拟于上交所上市,我们认为后续沪市打新收益将重新超越深市,沪市仍是单边打新的主流选择。

打新基金收益分析:2018Q1沪深前10大重仓股普遍亏损,打新、底仓收益均下滑

2018Q1,打新基金数量从2017年的657只减少至529只,股票持仓市值中位数从2017年的1.30亿元下滑至1.09亿元。529只打新基金的打新收益率中位数、前10大重仓股的收益率中位数分别为0.34%、0.05%。

(1)2018Q1新股发行速度放缓,新股开板涨幅仅约200%,一季度网下打新收益仅约120万元,打新基金积极调整策略,缩小股票持仓规模、中小规模基金单边打新的倾向较强。新股审批从严趋势不变,加之创新企业境内上市路径明晰,首批红筹企业将在年内以CDR形式回归A股,我们认为新股发行将继续保持平稳与高质量,周均IPO批文数将维持在约3家,2018年全年A类投资者网下打新收益将在600-800万左右。

(2)2018Q1打新基金前10大重仓股普遍亏损,这些重仓股主要为沪深300指数成分股(中国平安、五粮液等),2018Q1沪深300指数下跌4.62%,打新基金底仓收益率随之下滑,打新基金规模越大,其底仓配置与沪深300指数成分越相似,股票底仓变动与沪深300指数变动越接近,10亿以上规模的打新基金股票底仓收益率中位数最小(-2.58%)。持仓方面,沪市持仓依然以金融为主,但增持银行个股、减持非银金融个股,深市持仓偏好电子、消费行业,增持行业前三分别为计算机、家用电器、医药生物。

风险提示:宏观经济风险、新股发行制度变化

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IPO排队企业数减少,4月至今预披露更新企业数增加

1.1、 IPO排队企业数减少至295家

2018年初至今终止审查企业数明显增多。2018年初至今,合计共有117家IPO在排企业终止审查,其中有74家企业从“已反馈”变更为“终止审查”,在所有终止审查企业中占比最高(63.2%),另有32家企业从“已预披露更新”变更为“终止审查”。

2017年前四个月合计共有终止审查企业30家,2017年全年共终止审查企业118家,与2017相比,2018年至今终止审查企业数(117家)明显增多,这一方面是因为发审委IPO审批从严决心坚定,目前首发审核过会率从2017年的76.3%下降至2018年初至今的46.2%,这使得大量业绩表现不佳,尤其是净利润未达门槛的IPO在排企业选择撤退;另一方面,新三板企业掀起IPO撤退潮,业绩不达门槛、股权结构不清晰等因素是公司放弃IPO的主要原因。

2018年初至今,大量企业终止审查、提交IPO申请企业数减少使得IPO排队企业规模进一步缩小。目前,已预披露待审核IPO企业共有295家,较2017年12月31日497家的IPO在排企业数明显减少。

在目前295家的IPO在排企业中,已预披露更新企业共162家,其中包括2016年预披露更新企业1家,2017年预披露更新企业29家,2018年Q1预披露更新企业69家,2018年4月至今预披露更新企业63家,4月至今预披露更新企业数增多。此外,目前在排待审核IPO企业平均反馈阶段用时约340天。

1.2、 发审委首发审核过会率回升

2018年4月,发审委首发上会审核企业共19家,其中11家企业成功过会,过会率57.9%。5月第一周发审委首发审核企业3家,全部过会,过会率100.0%,天风证券成为2018年以来第5家过会的证券公司,其他4家分别为华林证券、南京证券、中信建投证券和长城证券。

2018年初至今共首发上会企业96家,其中46家企业成功过会,过会率47.9%,首发审核过会率从1月份的33.3%逐步回升至4月份的57.9%,但发审委首发审批从严趋势不变,当前过会率较2017年76.3%的整体过会率依然明显降低。

1.3、4月IPO批文仅6家,金融股、优质企业IPO活跃拉动新股平均募集资金规模上升

2018年前4个月,证监会共发布IPO批文39家,平均募集资金规模10.33亿元,较2017同期158家批文数量、805亿元的募集资金规模显著缩水。其中,2018年4月仅发布6家IPO批文,IPO批文数量较2017年4月40家显著下降。

单只新股平均募集资金规模上升。2018年至今,新股平均募集资金规模(10.33亿元)较2017年(5.45亿元)提升近一倍,主要是因为金融股(华西证券、江苏租赁等)、高估值的优质企业(小分子医药研发巨头药明康德等)IPO活跃,首发企业审核重质重量,优质企业募集资金较多,在IPO批文数量较少的情况下抬升了单只新股的平均募集资金规模。

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2018年初至今,深市单边打新收益超过沪市

2.1、2018年初至今新股平均开板涨幅207.13%

2018年初至今共开板新股50只,平均开板涨幅207.13%,较2017年约265%的开板涨幅有所降低。2018年1月、2月、3月、4月至今,新股平均开板涨幅分别为245.61%、136.41%、153.18%、313.41%,4月至今新股开板涨幅较2018Q1有所上升。

2.2、 2018年初至今,深市单边打新收益超沪市

2018年初以来,近八成新股参与网下配售

2018年初以来,证监会共核发IPO批文共39家,参与网下配售股票共31家,占比约79.5%,2017年全年证监会共核发新股401家,其中参与网下配售股票共312家,占比约77.8%。就网下配售情况而言,2018年初至今,A、B、C三类机构单只股票平均获配股数分别约为4191股、3797股、809股,参与网下配售的A、B、C三类机构数分别约为1300家、360家、3900家。

2018年初至今三类投资者网下实际中签率较2017略有下滑

中签率方面,2018年初至今,三类投资者网下实际中签率较2017年均有所下滑。实际网下中签率是以A、B、C三类投资者按顶格申购获配的实际股数算得,2017年全年A、B、C三类投资者平均网下实际中签率分别为0.040%、0.035%、0.010%,平均网上中签率为0.039%;2018年初至今,A、B、C三类投资者平均网下实际中签率分别为0.039%、0.033%、0.008%,平均网上中签率为0.051%,因2018年Q1获得IPO批文的企业较少、金融股上市数量相对较多,平均网上中签率被抬高。

2018年初至今,深市网下打新收益超沪市

2018年新股发行速度放缓。2018年前4个月获得批文顺利上市且开板的新股中共有27只,较2017年同期共98只获得批文上市并开板的新股数量大幅下滑,主要是因为新股审批从严,IPO批文数下降,2018年前4个月仅发布IPO批文39家,较2017年同期(158家)减少了75.32%,且2018年3月16日至4月15日期间并无新股开板。

6000万询价市值门槛成主流。在2018年参与网下配售的新股中,除养元饮品、泰永长征、天邑股份的网下询价市值门槛为0.50亿元以外,其他21家的网下询价市值门槛均为0.60亿元。就顶格申购所需资金方面,目前获得批文的所有新股顶格申购所需资金均值为0.87亿元,其中,华西证券顶格申购所需资金规模最大,约2.84亿元;淳中科技、华宝股份顶格申购所需资金规模最小,均约0.39亿元。

打新收益方面,2018年至今,获得批文成功上市并开板的新股共27只,其中参与网下配售的新股有23只,其中包括沪市新股11只,深市新股12只,其对应的A、B、C三类投资者实际开板收益分别为142.66万元、125.03万元、28.14万元,单只股票平均开板收益分别为6.20万元、5.44万元、1.22万元。

2018年初至今,深市打新收益超沪市,这是因为目前深市发行新股数比沪市较多,且金融股华西证券在深交所上市,A类投资者打新收益达21.49万元,高于单只新股的平均打新收益。就2018年至今获得IPO批文的新股募集资金来看,沪市实际募集资金约210亿元,深市约180亿元,沪市新股募资体量依然超过深市;从拟上市企业来看,中信建投证券、天风证券等金融股,以及富士康股份、甘李药业等优质企业均拟于上交所上市,我们认为后续沪市打新收益将重新超越深市,沪市仍是单边打新的主流选择。

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2018Q1打新基金底仓、打新收益均下滑

3.1、 2018Q1打新基金数量、股票持仓规模有所下滑

2018Q1,共有1827只公募基金参与网下打新,较2017Q1的1766只参与打新的基金数略有上升,我们根据这些公募基金的网下打新的活跃度(网下打新的获配次数)、资产配置比例(对以打新为主要收益的打新基金,其股票持仓市值占资产净值比例不会太高)、基金的投资主题(以“稳健”、“保本”为主,滤去含明确行业投资主题的基金,如“生态”、“环保”等)等标准筛选出529只公募基金构成打新基金库,较2017年657只的打新基金数量有所下滑,其中,529只打新基金均为混合型基金,以灵活配合型基金、偏债混合型基金为主。

2018Q1,打新基金数量、股票持仓呈下滑趋势

就整体规模来看,据2018年一季报,529只打新基金合计资产净值约3900亿元,股票持仓市值约1400亿元,与2017年报657只打新基金4800亿元的资产净值总和、2000亿元的股票持仓市值相比,2018年Q1打新基金整体的规模与股票持仓均呈明显下降趋势。就中位数来看,2018Q1打新基金资产净值中位数4.06亿元,股票持仓中位数1.09亿元,与2017年报打新基金4.09亿元的资产净值中位数、1.30亿元的股票持仓市值相比,2018Q1打新基金资产净值中位数变化不大,股票持仓市值有所下滑,下滑幅度达16%。

5-10亿规模打新基金的单边打新倾向较强

2018Q1共有26只新股进行网下配售,包括沪市新股12只,深市新股14只,新股发行数量较2017年明显下降,2018Q1网下打新收益仅120万左右,打新基金积极调整策略,缩小股票持仓规模、中小规模基金单边打新的倾向较强。对打新基金2018Q1年参与网下打新次数进行统计,0-5亿、5-10亿、大于10亿规模的打新基金参与打新次数中位数分别为12次、13次、23次,529只打新基金2018Q1参与打新次数的中位数为16次,我们认为约有一半的打新基金仅参与单边打新,其中5-10亿规模打新基金的打新热情稍低,单边打新倾向较强,其股票持仓市值可能进一步降低。

3.2、收益率分析:2018Q1股票底仓表现不佳,打新收益下滑

2018Q1,529只打新基金的打新收益率中位数、前10大重仓股的收益率中位数分别为0.34%、0.05%,打新收益出现下滑,股票底仓表现不佳。

新股发行速度放缓是打新收益下滑的主要原因

2018Q1新股发行速度放缓,周均IPO批文数从2017年的8家降至3家,2018Q1进行网下配售的新股仅26家,其中2018年获得批文的不足20家,新股开板涨幅下降至约200%,按平均每只新股打新收益6万元左右来看,2018Q1网下打新收益仅120万左右。新股审批从严趋势不变,加之创新企业境内上市路径明晰,以富士康股份、宁德时代为代表的“独角兽”享受IPO绿色通道,首批海外红筹企业将在年内以CDR形式回归A股,我们认为新股发行将继续保持平稳与高质量,周均IPO批文数将维持在约3家,按照目前A类投资者单只新股网下打新收益约6万,2018年全年A类投资者网下打新收益将在600-800万左右。

2018Q1沪深300指数下跌,打新基金股票底仓表现不佳

打新基金底仓收益率由其前10大重仓股为标准计算所得,2018Q1,沪深300指数下跌4.62%,打新基金前10大重仓股主要为沪深300指数的成分股(中国平安、五粮液、格力电器等),其底仓收益率随之下滑。0-5亿、5-10亿、10亿以上规模打新基金的底仓收益率中位数分别为0.16%、-1.15%、-2.58%,打新基金规模越大,其股票配置与沪深300指数成分越相似,股票底仓变动与沪深300指数变动越接近,规模较大打新基金的底仓收益率更低。随着打新基金股票持仓市值逐步减小,股票底仓带来的亏损会得到改善,积极主动的底仓管理和合理的持仓配置是维护打新基金股票底仓收益的关键。

3.3、打新基金2018Q1持仓分析:沪深前10大重仓股普遍亏损

沪深两市前10大重仓股普遍亏损

2018Q1,沪深两市前10大重仓股普遍亏损。沪市持仓依然以非银金融、银行为主,中国平安(601318.SH)以54.85亿元位居沪市重仓股第一位;沪市前10大重仓股中有7家在一季度股价下跌,持仓市值第二位的伊利股份(600887.SH)价格跌幅最大,达-11.49%。深市方面,深市持仓依然偏好电子、消费个股,五粮液(000858.SZ)、格力电器(000651.SZ)、美的集团(000333.SZ)依次位于打新基金深市重仓持股前三位,此外,深市前10大重仓股中有5家一季度出现价格下跌,重仓股第一位的五粮液(000858.SZ)的价格跌幅达到-16.93%。

沪市持仓:增持银行、减持非银金融

2018Q1,打新基金沪市持仓依然以金融为主,非银金融、食品饮料、银行位于重仓行业前三位,其持仓市值分别约为67亿元、56亿元、55亿元,沪市前10大重仓股中,中国平安(601318.SH)以54.85亿元的持仓市值稳居打新基金沪市重仓股第一位。

打新基金沪市持仓变动方面:2018Q1,打新基金行业增持前三位分别为电气设备、休闲服务、银行,其增持市值分别为3.18亿元、3.11亿元、2.28亿元;行业减持前三位依次为电子、非银金融、交通运输,减持市值分别为4.49亿元、4.14亿元、2.80亿元。

深市持仓:依然以电子、消费为主,食品饮料行业遭减持最多

2018Q1,打新基金深市持仓依然围绕电子、消费,电子、家用电器、食品饮料依次为打新基金2018Q1深市重仓行业前三位,其持仓市值分别约为56亿元、47亿元、47亿元,因打新基金往往选择在沪市进行单边打新,深市持仓市值较沪市较低。

打新基金深市持仓变动方面:2018Q1,打新基金行业增持前三位分别为计算机、家用电器、医药生物,其增持市值分别为4.34亿元、4.30亿元、2.13亿元;行业减持前三位依次为食品饮料、传媒、电气设备,减持市值分别为6.40亿元、5.28亿元、2.87亿元。

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