IMF上调美国经济预期可信吗?-财经-小鱼儿玄机2站
首页 体育 教育 财经 社会 娱乐 军事 国内 科技 互联网 房产 国际 女人 汽车 游戏

IMF上调美国经济预期可信吗?

2018-05-10

长江宏观·赵伟 | IMF上调美国经济预期可信吗?

2018-05-08 10:22来源:长江宏观固收IMF/GDP/PMI

原标题:长江宏观·赵伟 | IMF上调美国经济预期可信吗?

近期,IMF再次上调美国2018年GDP预测值,引发了市场对美国经济前景的广泛讨论。结合IMF的历史预测经验,以及美国最新的PMI和就业数据,我们发现:

1)IMF对美国及全球经济的预测难言精准。历史经验显示,IMF发布的GDP预测值和主要国家GDP实际值时常大幅背离,IMF的预测难言精准。比如,2015年至2016年,IMF持续高估美国2016年的GDP增速,被迫连续7次下调预测值;2016年至2017年,IMF对美国2017年GDP增速的预测呈现“先高估、后低估”状态。

2)美国制造业PMI新订单和库存指数持续下滑,预示美国经济或已近繁荣顶点。历史经验显示,美国制造业PMI新订单指数领先GDP同比变化2个季度左右。伴随制造业PMI新订单于2017年12月创近14年新高、此后连续4个月大幅下滑,美国GDP增速或已近顶点。制造业PMI库存的持续下滑,或也说明美经济接近见顶——PMI库存指数领先或同步于GDP库存分项变化,后者与GDP同比走势一致。

3)美国制造业PMI物价指数大幅抬升以及失业率创新低,预示通胀或加速上行。2017年11月以来,美国通胀领先(或同步)指标——制造业PMI物价指数大幅抬升近15个百分点,预示通胀趋于加速上涨。同时,美国失业率创新低,也说明通胀压力持续累积。比如,美国4月U3和U6失业率分别为3.9%和7.8%,均已低于金融危机前最低点。就业市场有效劳动力的供给不足,或将加快劳动力收入水平增长。

4)与IMF的预测不同,美国经济或已进入滞胀格局。伴随经济见顶、通胀抬升,美国经济或已进入滞胀格局,而非IMF预测的经济将加速增长。与此同时,部分市场人士提出的“美国上市公司现金流或资本开支的上升”,均无法作为判断美国经济未来走势的依据。比如,无论是绝对值、还是同比增速,美国上市公司的现金流与资本支出并无关联;美国私人投资一般“领先”上市公司资本支出变化,而非滞后。

热点跟踪:IMF上调美国2018年GDP预测值是否可信?

事件:4月,IMF更新《世界经济展望》报告,再次上调美国2018年GDP增速预期。与此同时,美国公布的4月最新PMI数据却表现不佳。不同信息“打架”下,美国经济前景到底如何?

点评:

今年1月以来,IMF连续2次上调美国2018年GDP增速预期。4月最新公布的《世界经济展望》报告中,IMF将美国2018年GDP预测值上调0.2个百分点至2.9%,这是IMF继1月后再次上调美国经济预期(1月曾上调美国GDP预测值0.4个百分点)。除了美国外,IMF还将2018年欧元区、英国和发达经济体总体的GDP增速预期分别上调0.2、0.1和0.2个百分点至2.4%、1.6%和2.5%。亚洲新兴国家和中国的GDP方面,IMF维持今年1月的预测值不变。

历史经验显示,IMF对美国及全球经济的预测难言精准。IMF在每一年的1月、4月、7月和10月均会发布对美国、欧元区、中国和全球等当年及下一年的GDP预测值。历史经验显示,IMF发布的GDP预测值和主要国家GDP实际值时常大幅背离,IMF的预测难言精准。比如,2015年至2016年,IMF持续高估美国2016年的GDP增速,被迫连续7次下调预测值;2016年至2017年,IMF对美国2017年GDP增速的预测呈现“先高估、后低估”状态。与对美国GDP的预测类似,IMF对中国GDP预测的精确度也不高。比如,IMF曾分别严重低估和高估中国2017年和2015年的GDP增速。

美国最新公布的4月制造业PMI数据显示,美国经济并不如IMF预测的那般乐观。具体而言,美国4月制造业PMI指数为57.3%,不及前值59.3%,连续第2个月下滑;环比变化来看,美国4月制造业PMI环比下滑2个百分点,降幅远超历史同期均值(下滑0.8个百分点)。制造业PMI主要分项中,新订单指数61.2%,不及前值61.9%,连续第4个月下滑;库存指数52.9%,较前值55.5%大幅下挫,连续第2个月下滑;就业指数54.2%,不及前值57.3%;物价指数79.3%,超出前值78.1%,连续第5个月抬升。

美国制造业PMI新订单和库存指数的持续下滑,预示美国经济或已近繁荣顶点。历史数据显示,美国制造业PMI新订单指数领先GDP同比变化2个季度左右。随着制造业PMI新订单指数于2017年12月创近14年新高、此后连续4个月大幅下滑,美国GDP增速或已近顶点。与此同时,PMI库存指数的持续下滑,或也显示美国经济接近见顶。具体来看,美国制造业PMI库存指数领先或同步于GDP库存分项变化,而后者与美国GDP同比走势基本一致。

美国制造业PMI物价指数的持续抬升,预示美国通胀趋于加速上涨。美国制造业PMI物价指数领先或同步于美国CPI同比变化。2017年11月以来,制造业PMI物价指数由64.8%大幅攀升至当前的79.3%,预示着美国通胀水平或将加速抬升。美国CPI和PCE物价指数的最新变化,也印证了上述结论。比如,美国3月CPI和PCE物价同比分别达到2.4%和2.0%,核心CPI和核心PCE物价同比分别达到2.1%和1.9%,较年初涨幅均超过0.3个百分点。

美国失业率创近年新低,也说明美国通胀上行压力持续累积。美国4月非农数据显示,4月U3失业率(官方失业率)和U6失业率分别为3.9%和7.8%,均已低于2008年金融危机前的最低点。与此同时,对找工作失望的人(U4-U3)、其他边缘工人数(U5-U4)和从事兼职工作的人(U6-U5)大幅下滑,显示出美国就业市场的有效劳动力供给或将面临短缺。就业市场持续、显著趋紧背景下,美国劳动力薪资水平(时薪收入和就业成本指数等)趋于加速增长,通胀压力因此不断累积。

与IMF的预测不同,美国经济或已进入滞胀格局。领先指标——美国制造业PMI新订单指数和库存指数的持续下滑,预示美国经济或已至繁荣顶点;同时,美国制造业PMI物价指数的大幅抬升和就业市场的显著趋紧(失业率创新低),预示美国通胀或将加速上涨。伴随经济见顶、通胀抬升,美国经济或已进入滞胀格局,而非IMF预测的经济将加速增长。(关于美国经济见顶的详细分析,请参考我们已发布的报告《繁荣的顶点》;关于美国通胀的详细分析,请参考我们已发布的报告《三论繁荣的顶点,滞胀魅影》)

美国上市公司现金流或资本开支的上升,无法作为判断美国经济未来走势的依据。随着IMF再次上调美国2018年GDP预测值,美国经济前景引发了市场广泛讨论。其中,部分市场人士提出,“美国上市公司现金流和资本开支的上升,将带动美国私人投资改善、支撑经济加速增长”。从美国上市公司现金流来看,受减税政策影响,上市公司现金流确实有所改善。然而,拥有更多的现金,并不等价于加大资本支出。历史经验显示,无论是绝对值、还是同比增速,上市公司的现金流与资本支出并无关联。同时,上市公司资本支出的上升,也无法代表美国私人投资将有所改善。数据显示,美国私人固定资产投资一般“领先”上市公司资本支出变化,而前者主要受美国企业利润增速影响。(在报告《繁荣的顶点》和《三论繁荣的顶点,滞胀魅影》中,我们均指出“领先指标——企业利润增速和核心资本品订单增速的下滑,预示美国固定资产投资增速进一步改善空间有限”)

重点关注:美国4月通胀数据,以及英国央行5月议息

5月10日,美国将公布4月通胀数据。若4月CPI和核心CPI同比延续上涨态势,市场或进一步上调美联储加息预期。5月10日,英国央行将召开议息会议。受近期经济数据走弱影响,英国央行或按兵不动,重点关注英国央行对未来经济和通胀预期评估。

【本文推送内容节选自长江研究已发布报告,报告原文请见2018年5月8日发布的研究报告《IMF上调美国经济预期可信吗?》】

海外宏观最新深度报告,烦请参阅:

美国经济遭遇突发因素冲击。

证券研究报告:IMF上调美国经济预期可信吗?

对外发布时间:2018年5月8日

徐骥 邮箱:xuji@cjsc.com.cn

评级说明及声明

重要声明

长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格,经营证券业务许可证编号:10060000。本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌,过往表现不应作为日后的表现依据;在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告;本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时,本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司及作者在自身所知情范围内,与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅仅为本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为长江证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的,应当注明本报告的发布人和发布日期,提示使用证券研究报告的风险。未经授权刊载或者转发本报告的,本公司将保留向其追究法律责任的权利。

免责声明

本订阅号不是长江证券研究所官方订阅平台。相关观点或信息请以“长江研究”订阅号为准。本订阅号仅面向长江证券客户中的专业投资者,根据《证券期货投资者适当性管理办法》,若您并非长江证券客户中的专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请勿订阅或转载本订阅号中的信息。长江研究不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为长江证券的客户。

市场有风险,投资需谨慎。本订阅号接受者应当仔细阅读所附各项声明、信息披露事项及相关风险提示,充分理解报告所含的关键假设条件,并准确理解投资评级含义。在任何情况下,本订阅号中的信息所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,订阅人不应单独依靠本订阅号中的信息而取代自身独立的判断,应自主做出投资决策并自行承担全部投资风险。

返回搜狐,查看更多

责任编辑:

声明:本文由入驻搜狐号的作者撰写,除搜狐官方账号外,观点仅代表作者本人,不代表搜狐立场。

阅读 ()

热门文章

随机推荐

推荐文章